National Mortgage Insurance Corporation обзор компании без шелухи.

National Mortgage Insurance Corporation (Национальная корпорация ипотечного страхования) - компания малой капитализации (очень малой). Основана в 2011 году, вышла на IPO в конце 2013 года. Пока в штате только 261 сотрудник и годовая выручка в районе 400 миллионов долларов.

Компании есть куда расти, либо она может быть поглощена кем-то из более крупных игроков, а значит и ценам на акции тоже есть куда расти.

Чем занимается?

Как следует из названия, компания занимается ипотечным страхованием. Насколько я понял, суть бизнеса компании такова: компания выступает поручителем по ипотеке, что позволяет заемщику получить кредит на более выгодных условиях (главным образом за счет уменьшения первоначального взноса), а кредитор соответственно защищен от банкротства заемщика (сможет взыскать деньги с $NMIH).

Не сложно понять, что для бизнеса такого рода критическое значение имеет финансовая безопасность.

Эпидемия ковид пошла компании на пользу? (в США бум на рынке недвижимости)

Судя по презентации со дня инвестора, темпы роста клиентской базы замедляются год к году, и пандемийный год не сломил этот тренд. Об этом же говорят и темпы роста выручки последние два квартала. Да, выручка за 2020 год будет больше чем за 2019, но без взрывного роста, скорее сохраняются темпы роста прошлых лет. Гипотеза о том, что компания стала бенефициаром эпохи ковида, не подтверждается. Возможно, это связано с тем, что ипотека в США сейчас и так копеечная и переплачивать за страховку заемщики просто не видят смысла.

Фундаментальные показатели

✅ Темпы роста выручки: очень высокие. За 5 лет выручка в среднем росла на 58% в год. Маленьким компаниям легко расти.

✅ Рентабельность: очень высокая. ROA обозреваемой компании составляет 8,3% при средней в индустрии 2,2%. Net margin (чистая рентабельность) составляет 40%. 40! Ребята умеют зарабатывать.

✅ Стоимость компании. P/E=10 при среднем для индустрии 20. Компания недооценена. В 2020 году выручка и прибыль компании показали рост, а котировки на данный момент на 34% ниже чем были в декабре 2019 года. Это создает эффект сжатой пружины, которая должна выстрелить и цена акций пойдет вверх. Вероятно именно на этом предположении дают свои прогнозы инвест-аналитики с рекомендацией «покупать». Их прогнозы в среднем предсказывают как раз рост в районе 30%. Консенсус-прогноз говорит: надо было покупать вчера.

✅ Финансовая безопасность. Чистый долг компании отрицательный, т.е. долгов нет. Компания скопила на счетах долларовую кубышку в размере своих четырех годовых выручек, и почти равную собственной капитализации. С текущими расходами у компании тоже порядок. Хотел остановиться на вопросе финансовой безопасности подробнее, но здесь просто не о чем говорить. Безопасно.

Дивиденды и байбек

Нет, компания не балует своих акционеров, ей нужны средства чтобы расти. И поэтому она проводит допэмиссию. За 5 лет количество акций в обращении выросло почти на 45%. Лично мне такая политика не нравится. Я не готов становиться акционером компании заранее зная, что мою долю будут размывать, причем так жестко. В целом, такая практика не является чем-то из ряда вон выходящим для молодых растущих компаний, но непонятно зачем это продолжать сидя на такой куче денег.

Технический анализ

Котировки акций компании хорошо растут с момента IPO. На данный момент рост с 2013 года составляет 63%, хотя до мартовского обвала он доходил до 150%. С октября график ушел в боковик и сейчас (27.12.2020) цена находится на неплохом уровне для покупки. Вероятность существенной коррекции оцениваю не высоко, если рынок в целом будет сохранять позитивный или нейтральный настрой. Потенциал роста на горизонте нескольких месяцев около 35%.

Риски

Перед добавлением данной акции в портфель нужно понимать следующие риски:

Компания не относится к защитному сектору и если американская экономика уйдет в пике, то #NMIH пострадает одной из первых. Самой компании, с учетом накопленного кэша, вероятно, ничего не грозит, чего не скажешь о ценах на ее акции.
Вашу долю в компании будут размывать. Купив 10% акций компании сегодня, через 5 лет Вы можете обнаружить, что теперь владеете только 6% компании.
Компании малой капитализации подвержены высокой волатильности, что подтверждает и трехлетняя бета = 1,4. Нужно быть готовым к серьезным взлетам и падениям котировок.
Еще компаниям малой капитализации сопутствуют риски низкой ликвидности акций (сейчас с этим порядок) и злоупотреблений со стороны руководства компании. Злоупотреблением может стать, например, вывод накопленных средств хитрыми способами к себе в карман и последующее банкротство предприятия.

Резюме

Интересная компания по интересной цене, с хорошим потенциалом. При принятии вышеописанных рисков компания является хорошим кандидатом, чтобы занять место в портфеле. На мой вкус не более 2% от портфеля для долгосрока. Спекулятивно - решайте сами, идея качественная.